Правительство на заседании в четверг, 9 декабря, утвердило стратегию управления госдолгом до 2030 года. Так, министр финансов Сергей Марченко сообщил, что по итогам 2021 года госдолг будет снижен до 56,9 % ВВП.

«Среди показателей достижения цели, в частности, снижение госдолга к ВВП до конца 2024 года до 47 %, а также увеличение долга, номинированного в национальной валюте до 51%», – сказал он.

В начале года Национальный банк ожидал, что госдолг снизится до 55,8 % ВВП. При том, что в 2020 году госдолг вырос с 50,3% ВВП до 60,8% ВВП.

Документ содержит ориентировочный план действий на следующие два года. Этот план предусматривает, в частности, возможность выпуска ОВГЗ в евро и других валютах, с которыми украинская гривна не имеет высокого уровня корреляции, выпуск ОВГЗ в гривне для международных инвесторов, расширение сотрудничества с МФО и правительствами иностранных государств относительно льготного финансирования.

Следует отметить, что последние 5 лет соотношение госдолга к ВВП меняется динамически (2017 – 71,8 %; 2018 – 62,7 %; 2019 – 50,3 %; 2020 – 60,8 %, прогноз 2021– 57 %). При этом в номинальном выражении госдолг за соответствующий период вырос с $ 65,4 до 82,2 млрд (+25,6 %).

Рост номинальных показателей госдолга связан с формированием финансовой пирамиды из облигаций внутреннего госзайма. ОВГЗ – это прежде всего инструмент для латания дыр бюджета. В Украине средства на него дают преимущественно банки, чему в последнюю очередь способствует политика НБУ по выдаче им дешевых кредитов рефинансирования (фактически скрытая эмиссия).

Сокращение госдолга (в процентном соотношении к ВВП) связано исключительно с укреплением гривны и с искусственным раздутием номинального ВВП. Укрепление курса ведет к снижению доли валютных ссуд и, соответственно, общего долга по отношению к ВВП (в условиях отсутствия товарного роста экономики), что создает ложную картину стабилизации ситуации в стране. По сути, снижение госдолга происходит не из-за роста реальной экономики, а в связи с притоком спекулятивного капитала, который раздувает основные макропоказатели!

К концу октября госдолг составлял 2,2 трлн грн ($ 82,2 млрд):

— внешний госдолг – 1,2 трлн грн ($ 45,02 млрд);

— внутренний долг – 978,6 млрд грн ($ 37,17 млрд).

Совокупный госдолг Украины (с учетом гарантированного долга) – 2,43 трлн грн ($ 92,63 млрд).

Следует отметить, что Минфин повысил прогноз выплат по госдолгу до 2024 года:

• в 2022 году до 438,5 млрд грн ($ 16 млрд);
• в 2023 году – 341 млрд грн ($ 12,6 млрд);
• в 2024 году – 325,8 млрд грн ($ 12 млрд).

При этом только на обслуживание государственного долга Украины в первом полугодии 2021 года была направлена каждая восьмая гривна с доходов бюджета страны.

Большую часть долгового портфеля составляют краткосрочные долги со сроком погашения от одного года до трех лет. Такая особенность показывает высокую уязвимость Украины к внешним шокам, а короткие сроки заимствований не позволяют четко прогнозировать управление госдолгом.

Государство для погашения текущих обязательств вынуждено снова выходить на долговые рынки, так как украинская экономика не может генерировать дополнительные доходы для погашения госдолга. Это подтверждает ежегодное принятие законов о государственных бюджетах с дефицитом на уровне 3–5 % ВПП. Кроме того, существенное раздутие номинального долларового ВВП (не соответствует темпам реального ВВП) объясняется исключительно инфляционными процессами и финансированием госрасходов за счет пирамиды ОВГЗ.

Стоит учитывать тенденции удорожания стоимости заемных средств на международных рынках (согласно политике ключевых Центробанков мира), вследствие чего стоит ожидать удорожания обслуживания будущих долгов для Украины и сокращение спроса со стороны нерезидентов (НБУ уже начал подымать учётную ставку).

Стратегия управления долгом является неотъемлемый элемент комплексной стратегии управления публичными финансами. Однако в данной стратегии речь не идет об стремлении к уменьшению фактической долговой нагрузки в будущих периодах.

Экспертно-аналитический центр СЛС