2021 год станет худшим годом для мирового долгового рынка, начиная с 1999 года. Об этом пишет Financial Times.

Агрегированный индекс долговых бумаг Barclays, в который входят выпуски государственных и корпоративных облигаций разных стран, с начала 2021 года показывает отрицательную доходность – 4,8 %.

Падение долгового рынка во многом было обусловлено двумя периодами активной распродажи гособлигаций, пишет FT.

В начале года инвесторы сбрасывали долгосрочные гособлигации в ожидании скорейшего восстановления экономик после ковидных ограничений и роста цен (так называемый эффект «рефляции»).

Осенью инвесторы начали распродавать бумаги с меньшей дюрацией по мере того, как мировые центробанки стали давать сигналы о предстоящем увеличении ключевых ставок.

Как отмечает издание, за несколько десятков лет рынок облигаций редко демонстрировал столь отрицательную динамику. В последний раз это произошло в эпоху расцвета доткомов в 1999 году, когда индекс Barclays потерял 5,2%.

Главная причина – быстрое ускорение инфляции: долговые бумаги всегда демонстрируют острую реакцию на рост цен. Так, мировые монетарные власти, реагируя на СOVID-19, ничего лучше не придумали, кроме как включение печатного станка по аналогии с мерами выхода из предыдущих финансовых кризисов. Финансовые инъекции необеспеченной денежной массы, с одной стороны, способствовали восстановлению экономик, а с другой — вызвали беспрецедентный рост цен. Мировая экономика не смогла без серьезных последствий переварить такой колоссальный объем ликвидности. Свою ложку дегтя сюда добавил отложенный из-за пандемии спрос, нарушения производственных цепочек и логистика.

Инфляция во всём мире начала быстро набирать обороты. В США индекс потребительских цен по итогам ноября вырос на 6,8 % год к году – это рекордный показатель почти за 40 лет. Годовая инфляция в еврозоне в ноябре ускорилась до рекордных 4,9 %. В Украине индекс промышленных цен вслед за мировой тенденцией вырос с начала года до +58,1 %.

Международный рынок государственных облигаций – это мировой оборот ценных бумаг в международной валюте, который не регламентируется законами эмиссии ни одной из стран. Страны пытаются конкурировать между собой в борьбе за дополнительные финансовые ресурсы для своих экономик, устанавливая ставки доходности, исходя из параметра риск/прибыль.

Федеральная резервная система не спешит реагировать на высокую инфляцию, а доходность 10-летних гособлигаций США застряла в районе отметки 1,5 %, а двухлетних – 0,65 %. Доходность 10-летних облигаций Германии  -0,25 %, Великобритании – 0,9 %.

Для Украины размещение гособлигаций также является важным инструментом, благодаря которому сегодня происходит финансирование запланированных бюджетных расходов, а также инструмент расчетов по текущим обязательствам. При этом данный механизм приводит к макроэкономическим дисбалансам в связи с тем, что отечественная экономика сегодня не генерирует достаточного объема средств, чтобы проводить агрессивную долговую политику.

Чтобы конкурировать с развитыми странами, купон по украинским бондам должен быть привлекательнее конкурентов. НБУ уже начал внедрять политику повышения учётной ставки, которая с 10.12.2021 выросла до 9 %. Таким образом, средневзвешенная ставка государственных заимствований по ОВГЗ, которая в ноябре составила 11,48 %, что на 12 базовых пункта выше, чем в среднем с начала 2021 года будет продолжать существенно расти и по итогам декабря. Если мировые центробанки будут повышать свои учётные ставки, тогда НБУ будет вынужден также повышать доходность, вследствие чего вырастит обслуживание госдолга.

По данным НБУ (по состоянию на 21.12.2021), с начала года Минфин разместил ОВГЗ на сумму 341,3 млрд грн, из которых ценные бумаги в национальной валюте составили 257,8 млрд грн, в иностранной валюте – $ 2,5 млрд и 587 млн евро.

Таким образом, основная проблема бюджетной системы является ее зависимостью от заемного капитала. В свою очередь, сфера управления государственным долгом в Украине подчиняется решению краткосрочных задач бюджетной политики и не имеет долгосрочной основы, а близорукий характер решений относительно объемов государственных заимствований приводит к высокой стоимости привлечения средств, опасному накоплению валютных рисков на балансе правительства, несбалансированной структуре долговых выплат в будущих периодах. В свою очередь пирамида облигаций внутреннего госзайма завершается, что является серьезной проблемой для власти. Таким образом, Минфин оказывается перед острой проблемой, связанной с текущими выплатами по госдолгу и финансированием текущего бюджетного дефицита.

Экспертно-аналитический центр «Союза Левых Сил» («За новый социализм»)