Министерство финансов на аукционе 25 января продало облигаций внутреннего займа на сумму 2,846 млрд грн: из них на 2,842 млрд – облигации сроком на 3 месяца, и всего на 4 млн – на 1,5 года.

Об этом свидетельствуют данные Минфина.

Министерство финансов предлагало размещение ОВГЗ сроком на 3 месяца, год, полтора и 2 года.

Весь спрос пришелся на 3-месячные бумаги, по которым Минфин повысил ставку на 55 б.п. – до 11,5 %. ОВГЗ на 1,5 года Минфин продал всего на 4 млн грн, не изменив ставки.

Бумаг на 1 и 2 года не было продано вообще. Минфин отказался повышать ставки по ним.

Участники рынка соглашались купить годовые ОВГЗ только при поднятии ставки до 12,4 % (то есть в случае повышения на половину процентного пункта), а двухлетние – по ставкам 13,45–15 % (то есть на 0,5–2 процентных пункта).

По итогам января 2022 года Минфину удалось привлечь всего 10,7 млрд грн (короткие гривневые бумаги). За аналогичный период 2021 года он реализовал ОВГЗ на суму 37,4 млрд грн, что в 3,5 раз больше. Таким образом, проведённые с начала года аукционы по привлечению внутренних заимствований демонстрируют низкий интерес со стороны инвесторов. Учитывая высокий уровень необходимых плановых заимствований (согласно бюджету на 2022 год – 419 млрд грн), отсутствие достаточного спроса на ОВГЗ может привести к проблемам, связанным с финансированием бюджетных расходов.

Следует отметить, что на вторичном рынке уровень доходности ОВГЗ на порядок выше – 16–17 %. С начала года ОВГЗ-портфель нерезидентов снизился почти на 9,2 млрд грн, что привело к росту доходности на вторичном рынке. Поэтому рациональному инвестору, который хочет купить ОВГЗ, нет смысла участвовать в первичных аукционах. Вероятно, участники рынка ожидали от Минфина аналогичного повышения доходности по ОВГЗ, но такое увеличение повлечет существенный рост обслуживания госдолга, которое сегодня и так очень затратное (выплаты процентов в 2022 планируются на уровне $ 180 млрд). Таким образом, возможное увеличение доходности существенно разбалансирует бюджет.

Кроме того, в результате стрессовой ситуации на рынке внешних заимствований Украина временно потеряла возможность привлекать и внешний капитал. Инвесторы учитывают повышенный риск полномасштабного вторжения в Украину на фоне концентрации РФ войск на украинской границе. Они решили продавать свои бумаги, цена которых начала падать и падает до сих пор.

Короткие евробонды с погашением в сентябре 2022 года 25 января достигли доходности в 26,62 %, хотя только 19 января она была на уровне 18,33 %. Котировки упали по всем выпускам украинских евробондов, больше всего – со сроком погашения в ближайшие три года, а также в 2029 году (-3,99 %), 2032 году (-4,4 %) и в 2033 году (-4,35 %). Украинские ВВП-варранты на закрытии торгов 25 сентября торговались за 68,2 % от номинальной стоимости.

Инвесторы не уверены, сможет ли Украина рассчитаться по своим долгам, поэтому массово распродают бумаги с высоким дисконтом, вследствие чего и растёт доходность для потенциальных покупателей, которые готовы взять на себя такие риски. В то же время такая доходность делает нецелесообразным размещение новых выпусков евробондов на первичном рынке.

Распродажа украинских евробондов и ОВГЗ спровоцировала также обвал украинских корпоративных ценных бумаг. Облигации DTEK Energy упали до 45% от номинала, акции Ferrexpo подешевели на 16%. Таким образом в течение ближайших месяцев корпоративному сектору будут недоступны дешевые кредитные средства.

Согласно прогнозу Минфина суммарно государство должно погасить в 2022 году 550,71 млрд грн, из которых большая часть приходится на внутренний долг (почти 424 млрд грн). Невозможность привлекать средства на внутреннем и внешнем рынках в данной ситуации может привести к объявлению технического дефолта страны в краткосрочном периоде.

Итог – сфера управления государственным долгом в Украине является неэффективной и провальной. Она не имеет долгосрочной основы, а близорукий характер решений относительно объемов государственных заимствований приводит к высокой стоимости привлечения средств, опасному накоплению валютных рисков на балансе правительства, несбалансированной структуре долговых выплат в будущих периодах.

Экспертно-аналитический центр «Союза Левых Сил» («За новый социализм»)