Министерство финансов 7 декабря по результатам аукционов по продаже ОВГЗ привлекло в госбюджет 16,67 млрд грн в эквиваленте, что больше по сравнению с 12,74 млрд грн в прошлый раз. Об этом сообщает пресс-служба Минфина.

Инвесторам было предложено шесть выпусков ценных бумаг в национальной валюте и два выпуска в иностранной. Всего от размещения государственных ценных бумаг в национальной валюте в государственный бюджет привлечено 8,4 млрд грн.

Объем поступлений в бюджет удалось увеличить благодаря размещению краткосрочных обязательств, номинированных в иностранной валюте: почти $ 261 млн на шесть месяцев под 3,5 % и 36,5 млн евро на три месяца под 1,75 %.

Размещение облигаций внутреннего государственного займа стало важным инструментом, благодаря которому сегодня происходит финансирование запланированных бюджетных расходов, а также инструмент расчетов по текущим обязательствам. При этом данный механизм приводит к макроэкономическим дисбалансам в связи с тем, что отечественная экономика сегодня не генерирует достаточного объема средств, чтобы проводить агрессивную долговую политику.

Минфин пытается продолжать наращивать внутренний и внешний госдолг, но объем заимствований существенно сократился. За 11 месяцев 2022 года Минфину удалось выполнить план по внутренним заимствованиям на 57 %, по внешним – на 63 %. Пирамида облигаций внутреннего госзайма завершается, что является серьезной проблемой для власти. Таким образом, Минфин оказывается перед острой проблемой, связанной с текущими выплатами по госдолгу и финансированию имеющегося бюджетного дефицита.

С учетом того, что внутренних ресурсов для выплат и финансирования бюджетного дефицита недостаточно, Украина остро нуждается и в дальнейшем займе средств, чтобы не допустить технического дефолта. Таким образом, правительство рефинансирует текущую задолженность за счет размещения государственных ценных бумаг на внутреннем и внешних рынках. Для привлечения дополнительных средств НБУ проводит политику повышения учётной ставки (с 10.12.2021 – 9 %).

По данным НБУ (по состоянию на 09.12.2021), с начала года Минфин разместил ОВГЗ на сумму 341,3 млрд грн, из которых ценные бумаги в национальной валюте составили 257,8 млрд грн, в иностранной валюте – $ 2,5 млрд и 587 млн евро.

Ввиду сокращения средней срочности новых размещений гривневых ОВГЗ средневзвешенная ставка государственных заимствований в национальной валюте в ноябре составила 11,48 %, что на 12 базовых пунктов выше, чем в среднем с начала 2021 года. Следует отметить, что для украинского бюджета расходы от размещения ОВГЗ составляют отнюдь не 11–12 % годовых. А гораздо больше. Иностранцы для того, чтобы купить гривневые ОВГЗ, приносят в страну доллары. Их выкупает НБУ, выводя на рынок гривну. Хорошо, когда эта напечатанная гривна уходит в экономику. Но большинство свободной гривны в итоге оседает на банковских счетах. Банкам некуда ее девать – они возвращают гривну НБУ под проценты через так называемые депозитные сертификаты (ставка по ним на сегодня – 9 % годовых).

Таким образом, за гривну, которой не нашлось места в экономике, Минфин и НБУ платят дважды: один раз купонами за ОВГЗ (на сегодняшний день – это около 11,5 % годовых), второй раз – ставкой депсертификатов. Именно эти действия стерилизовали отечественную экономику, остановив кредитование реального сектора, в результате чего последний находится в кризисном положении.

Неоправданно высокая учетная ставка, действовавшая в течение 2019–2020 гг., была определяющей для неконтролируемого притока спекулятивного иностранного капитала в ОВГЗ (31 % размещенных ОВГЗ в портфеле нерезидентов). Очевидно, что при наличии таких весомых и надежных заемщиков, как Минфин и НБУ, внутренний кредитный рынок для частных заемщиков не развивается. Если правительство этого не понимает и продолжает увеличивать заимствования, то и все его меры будут безрезультатными. При этом, как показывают результаты последнего аукциона, нерезиденты не готовы предоставлять дешевые займы. Поэтому, если правительство и дальше будет полагаться на долговые бумаги в решении проблем с финансированием бюджета, то для экономики это будет слишком дорого.

Таким образом, основная проблема бюджетной системы – ее зависимость от заемного капитала. В свою очередь, сфера управления государственным долгом в Украине подчиняется решению краткосрочных задач бюджетной политики и не имеет долгосрочной основы, а близорукий характер решений относительно объемов государственных заимствований приводит к высокой стоимости привлечения средств, к опасному накоплению валютных рисков на балансе правительства, несбалансированной структуре долговых выплат в будущих периодах.

Экспертно-аналитический центр СЛС