Министерство финансов 11 января разместило ОВГЗ на 3,9 млрд грн. Об этом свидетельствуют данные министерства.

На первых аукционах ОВГЗ в 2022 году Министерство финансов предложило инвесторам 6 выпусков ценных бумаг в национальной валюте. Срок обращения предлагаемых государственных облигаций – 3 месяца, 1 год, 1,5 года, 2 года, 3 года и 4 года. Средневзвешенная доходность 3-месячных ОВГЗ составила 10,95 %, 1-летних – 11,90 %, 1,5-летних – 11,90 %, 2-летних – 12,94 %, 3-летних – 12,95 %, а 4-летних – 13,09 %.

Наибольший спрос был сосредоточен на двухлетних бумагах, от размещения которых в государственный бюджет было привлечено около 2 млрд грн.

По итогам аукционов в государственный бюджет привлечено 3 874 млн грн.

Размещение облигаций внутреннего государственного займа стало важным инструментом, благодаря которому сегодня происходит финансирование запланированных бюджетных расходов, а также инструмент расчетов по текущим обязательствам. При этом данный механизм приводит к макроэкономическим дисбалансам в связи с тем, что отечественная экономика сегодня не генерирует достаточного объема средств, чтобы проводить агрессивную долговую политику.

Согласно последним торгам Минфина, объем заимствований существенно сократился, так как инвесторов не устраивает соотношение ставки купона, учитывая высокие риски украинской экономики.

По данным Нацбанка, портфель гособлигаций нерезидентов сократился с начала года на 3,5 млрд грн. Иностранцы бегут из ОВГЗ, а украинские долларовые облигации торгуются по ставке 19 % годовых. Доходность долларовых евробондов Украины превысила ставки по гривневым ОВГЗ, но покупать их инвесторы отказываются.

Причиной падения котировок украинских облигаций внешнего госзайма послужила безрезультатность переговоров между США, НАТО и Россией. Таким образом, инвесторы увидели повышенный риск полномасштабного вторжения в Украину на фоне концентрации РФ войск на украинской границе. Они начали продавать свои бумаги на внутреннем и внешнем рынках, цена которых начала падать и падает до сих пор.

Самые короткие бумаги с погашением в сентябре торгуются с доходностью в 19 % (продажа), хотя только в четверг они котировались с доходностью 14,65 %. Внешние валютные долги Украины стоят почти вдвое больше, чем внутренние, номинированные в гривне (ставки по ОВГЗ с тем же сроком обращения, проданные на последних торгах, составили 13 %).

Такая доходность для внешних заимствований очень высока и приведет к проблемам для Украины при привлечении средств на внешних рынках. Инвесторы не уверены, сможет ли Украина рассчитаться по своим долгам, поэтому хотят иметь больший процент за риск, который берут на себя.

Падение котировок произошло по всем выпускам еврооблигаций Украины. Коснулось оно и ВВП-варрантов, выплаты по которым зависят от темпов экономического роста и будут производиться включительно до 2040 года.

Теоретически Министерство финансов могло бы использовать низкие котировки на рынке, чтобы выкупить часть ВВП-варрантов. Однако для того, чтобы провести такую операцию, нужны средства. Но привлекать средства извне может быть слишком дорого, если динамика рынка не изменится.

При этом следующие два месяца являются пиковыми для Украины по выплатам по государственному долгу. Так, по данным Минфина, в феврале придется уплатить 66,3 млрд грн (из которых 51 млрд грн – внутренние заимствования, как валютные, так и гривневые). В марте придет время выплат по внешним заимствованиям в сумме 22,3 млрд грн.

Все это может привести к тому, что правительству придется значительно повышать ставки по займам, чтобы иметь возможность привлечь необходимые средства. Согласно принятому бюджету на 2022 год, финансирование бюджетного дефицита планируется провести за счёт внешних (419 млрд грн) и внутренних заимствований (151 млрд грн). Вынужденное увеличение доходности украинских бумаг существенно разбалансирует бюджет.

Таким образом, основная проблема бюджетной системы является ее зависимостью от заемного капитала. В свою очередь, сфера управления государственным долгом в Украине подчиняется решению краткосрочных задач бюджетной политики и не имеет долгосрочной основы, а близорукий характер решений относительно объемов государственных заимствований приводит к высокой стоимости привлечения средств, опасному накоплению валютных рисков на балансе правительства, несбалансированной структуре долговых выплат в будущих периодах. Пирамида облигаций внутреннего госзайма завершается, что является серьезной проблемой для власти.

Минфин оказывается перед острой проблемой, связанной с текущими выплатами по госдолгу и финансированию текущего бюджетного дефицита.

Экспертно-аналитический центр «Союза Левых Сил» («За новый социализм»)